山西证券：给予中青旅增持评级

来源：腾讯网　2023-08-31 19:33:29

山西证券股份有限公司近期对中青旅进行研究并发布了研究报告《景区客流持续恢复带动业绩回暖》，本报告对中青旅给出增持评级，当前股价为12.39元。

(资料图片仅供参考)

中青旅(600138)

事件描述

公司发布2023年中期财报，期内实现营收41.78亿元（+45.97%），恢复至2019年同期71.39%；归母净利润1.06亿元（上年同期净亏损2.05亿元），恢复至2019年同期27.86%；扣非归母净利润1亿元（上年同期扣非归母亏损2.15亿元），恢复至2019年同期38.82%；EPS0.15元。其中Q2实现营收25.21亿元（+70.2%），恢复至2019年同期76.16%；归母净利润1.11亿元（+219.87%），恢复至2019年同期34.98%；扣非归母净利润1.08亿元（+212.93%），恢复至2019年同期53.01%。

事件点评

乌镇、古北水镇接待游客分别恢复至2019年同期80%、67%水平。2023H1乌镇实现营收8.4亿元（+258.87%），恢复至2019年同期98.25%；净利率1.9亿元，累计接待游客354.81万人次（+1383.94%），恢复至2019年同期79.56%；其中东栅接待游客107.72万人次，西栅接待游客247.09万人次；人均消费236.75元（-56.12%）。期内古北水镇实现营收3.51亿元（+44.81%），恢复至2019年同期83.57%；净亏损0.12亿元（较上年同期亏损减少0.86亿元）；累计接待游客67.84万人次（+88.76%），恢复至2019年同期67.38%，人均消费517.39元（-23.48%）；古北水镇恢复进度较慢主要系景区主要客流来自环京地区，防控政策解除后消费者出行半径扩大，影响周边游客流。濮院景区已于3月1日试营业，目前处于培育阶段，未来有望与乌镇形成区域内差异化经营。

其他业务期内业绩均大幅改善。整合营销业务营收8.95亿元（+154.98%），净利润同比扭亏为盈；旅行社业务营收同比增长，得益于国内出行恢复、出境游市场逐渐放开，期内旅行社业务净利润大幅减亏；山水酒店营收1.99亿元（+31.88%），净利润同比减亏0.25亿元；策略性投资业务，中青旅大厦出租等业务继续为公司带来稳定利润贡献。

期内公司毛利率25.1%（+12.19pct），净利率3.83%（+14.91pct）。整体费用率18.93%（-3.94pct），其中销售费用率8.23%（-1.69pct）、管理费用率7.67%（-1.32pct）、研发费用率0.11%（-0.05pct）、财务费用率3.03%（-0.93pct）。经营活动现金流净额-97.01万元，较上年增加5.42亿元。

投资建议

公司南北两镇景区客流持续增长，营收恢复进度快速游客恢复，其余各项业务有望持续业绩修复。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.57\0.92\1.22元，对应公司8月30日收盘价12.45元，2023-2025年PE分别为21.7\13.6\10.2倍，维持“增持-B”评级。

风险提示

宏观经济波动风险；客流恢复不及预期；门票价格下降风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安陈京研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.08亿，根据现价换算的预测PE为17.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为17.05。

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